[url=http://www.dxwst.com](廣州易眾搬家公司訂車電話:）蹲在黑芝麻智能這口鍋邊上，看著芯片圈這幾年一個個高潮起落，說實話，人在江湖飄，誰能不挨刀？
咱們要說黑芝麻那口號——“國產(chǎn)智駕芯片第一股”，這聽著就像是朋友圈里發(fā)的勵志雞湯。
但說白了，業(yè)績才是硬道理，大餅畫得再大，攤不開就是沒法吃。
最近半年，黑芝麻智能過得其實不太順——營收是漲了點，手里的票也下得越來越猛，可惜賬面上的錢和實際業(yè)務(wù)能力，好像怎么看都像是鏡花水月，越盯越暈。
有些數(shù)據(jù)你一看就感到壓抑：2025年上半年營收2.5億，長了點，但比地平線同期十五個多億那成績單，差距著實扎眼。
地平線的增速都快追上電動轎車的速度了，67.6%，把黑芝麻那40.4%甩得看不見尾燈。
聽說有段時間黑芝麻實現(xiàn)盈利11億，可這盈利怎么來的？媒體都說不是主業(yè)生意，是金融工具變動帶來的賬面收益，實質(zhì)上沒能靠賣芯片真賺到錢，感覺就跟你買彩票中了頭獎，下一期就涼了一個道理。
再看凈虧損，2025年上半年比以前都擴大了169%，虧到7.6億，經(jīng)調(diào)整也還有5個多億，雖說同比改善點點，但賬戶上的窟窿越來越深。
這些數(shù)字別說是雷軍，連隔壁家遛狗的大爺都擱不住啊。
港股一路下跌，9月3號收盤只有17.87港元，市值變成113.35億。
還記得今年2月那個高點嗎？43.85港元，220億港元的市值——一眨眼，股價砍掉六成，市值溜得只剩一半多。
投資者心里嗶嗶聲一片，機構(gòu)紛紛下調(diào)評級，說MACD看空，均線全呈空頭，TipRanks直接“強烈賣出”，Bernstein也不給面子，“跑輸大市”，目標(biāo)價干脆比現(xiàn)價還低。
盤面這氣氛，和隔壁房東漲房租的臉色一樣：誰敢上車，關(guān)鍵你上了能不能下得來都要打個問號。
如果只看股價那點事兒可能還算小，芯片產(chǎn)業(yè)講究的是“規(guī)模經(jīng)濟”，規(guī)模起不來，什么都白瞎。
黑芝麻智能頭號芯片A1000算力58TOPS，足夠嗎？放到幾年前算差不多，現(xiàn)在，地平線征程6M已經(jīng)128TOPS了，小鵬家自研圖靈片子高到2250TOPS，英偉達(dá)Orin-X都254TOPS。
黑芝麻吹說A2000要提升四倍，但具體參數(shù)不披露，也沒拿到定點項目，聲音挺大，落地有沒有還得打個問號。
客戶群雖然有吉利、比亞迪、一汽、東風(fēng)這些傳統(tǒng)大廠，但真把銷量擺出來，看得見的爆款車型好像都沒裝黑芝麻芯片。
吉利星愿用的是龍鷹一號，一汽紅旗H5搭的是飛思卡爾、紅旗自研，甚至地平線芯片。
而業(yè)內(nèi)人士的說法聽著有點意思：黑芝麻長期習(xí)慣非車企大客戶，導(dǎo)致在車企端下手遲緩。
傳統(tǒng)車廠那邊，為了新能源轉(zhuǎn)型，玩多品牌“多生孩子好打架”，小品牌更愿意試試新芯片，但管這么多也很累，資源分散，最后還是搞品牌整合，供應(yīng)鏈權(quán)力收回。
比亞迪直接把定點權(quán)拽回來了，黑芝麻以后進門越來越難，門檻不但高還窄，議價空間又小不少。
車廠還自研芯片，蔚來、比亞迪、小鵬、理想都卷起來了，《AutomotiveWorld》說中國芯片替代主要還是低端領(lǐng)域，還沒吃掉復(fù)雜自動駕駛的技術(shù)難點。
可是主機廠自研，短期高投入沒事，戰(zhàn)略性虧損扛得住，反正整車業(yè)務(wù)有底氣。
比亞迪在自動駕駛芯片研發(fā)狂撒千億，IGBT芯片自己投了120億，十年累積1580億元；新勢力那邊直接也投幾億美刀。
車企可以把芯片當(dāng)戰(zhàn)略玩，虧點錢有大盤子兜著，可黑芝麻沒有整車收入，資本市場等著它趕緊賺錢，不然股價和融資都要歇菜。
錢上懸著，技術(shù)上還受限，誰都知道芯片行業(yè)推進快得可怕，《懂車智煉場》實測、Mobileye和TI節(jié)奏慢了就掉隊，黑芝麻芯片也得跟風(fēng)加速迭代。
但公司這半年研發(fā)花了6.18億，比收入還多，現(xiàn)金流只有19.66億，這點錢撐得住一兩年芯片更新。
Bernstein說它必須不斷融資，否則資金鏈會繃住，股東價值會被稀釋，聽著簡直心驚膽戰(zhàn)。
你說這算不算“規(guī)模經(jīng)濟”博弈的典型倒霉蛋？
芯片雖然是硬件，行業(yè)要求卻越來越高，要軟硬件一起玩。
黑芝麻這半年，智能影像業(yè)務(wù)只占了6.37%的營收，大頭還是芯片硬件的錢，這種業(yè)務(wù)模式，行業(yè)里的老司機們都知道撐不住未來。
高階智駕下沉，主打差異化賣點，車企得靠規(guī)?；桓赌ㄆ匠杀?，提升毛利率賣更多車。
零跑汽車通過這套路，今年上半年終于扭虧，也算干掉了一塊大石頭。
但車企真正能做好算法自研其實挺難，團隊分分合合，人才篩選又慢，內(nèi)耗嚴(yán)重，效率不高。
部分廠商選擇魔改供應(yīng)商方案，短期能賺錢，長遠(yuǎn)難以為繼。
這里就體現(xiàn)出“生態(tài)”這玩意兒的無敵重要性。
英偉達(dá)生態(tài)壁壘橫在前面，CUDA到TensorRT再到DriveOS，一整套開發(fā)鏈條，覆蓋了上萬企業(yè)和幾百萬開發(fā)者，對比起來黑芝麻這些年啥都不夠看。
華為能給全棧黑盒方案，主機廠覺得只要對接好了就能提銷量，不光省事還超有賣點，誰不想復(fù)制問界逆襲？
地平線雖然市場份額不大，勝在定制化服務(wù)，技術(shù)體驗也在J5-J6年代提升不少，客戶黏性高，但相對賤賣換訂單的做法導(dǎo)致人力成本飆升，研發(fā)經(jīng)費漲得飛快。
Momenta開始自己搞軟硬件整合，芯片也推上量產(chǎn)驗證，城區(qū)智駕方案做到5000元成本，看得明顯比黑芝麻務(wù)實。
黑芝麻選擇“以價換量”，可賣得便宜毛利率就低，20.8%連人家英偉達(dá)和地平線的三分之一都不到，到底誰愿意和你談長遠(yuǎn)？
想補齊生態(tài)短板，想學(xué)英偉達(dá)，需要十幾年沉淀和海量資金。
黃仁勛說下一代架構(gòu)要投100億美元研發(fā)，這口氣不是一般硬件公司能把控的。
平臺遷移成本驚人，不是你說換就能換，主機廠要重新上手，改代碼，搭仿真，一堆潛在花銷跟著來，最終還是肯定生態(tài)最穩(wěn)的。
Momenta抱緊英偉達(dá)Orin，拿下訂單，地平線主打“重服務(wù)”也可能有死循環(huán)隱患，擴人頭→定制化→成本漲→再招人→資源分散，看著就是一沓糊賬。
地平線上半年研發(fā)支出23億，同比漲了62%，云服務(wù)和人力薪酬拉滿。
黑芝麻這點現(xiàn)金，要么砸生態(tài)，要么拼服務(wù)，可哪個都燒錢，投入一兩年就見底，這回頭看，連融資都難以為繼。
國內(nèi)市場卷成團，黑芝麻想走“全球化”路線。
出海被關(guān)稅政策、國際版認(rèn)證折騰得頭昏眼花，國外業(yè)務(wù)還算探索階段。
海外車型據(jù)說定點創(chuàng)新高，合作企業(yè)卻不明確，更沒披露營收，感覺像是PPT成績單，一圈畫完，不知落地幾成。
跟LeddarTech合作一年多了，沒有媒體或官方說誰實車用了，也沒有大規(guī)模交付的消息，國際化推進速度慢，看的人著急。
全球關(guān)稅戰(zhàn)讓芯片廠商更難熬，美國對歐洲車子征收高關(guān)稅，說降也沒降，生產(chǎn)再挪海外，芯片還是得進口，成本還在漲。
《金融時報》數(shù)據(jù)，Stellantis光關(guān)稅就虧了3億歐元，大眾13億，預(yù)計幾大車企今年損失過百億歐元，馬斯克自己也說接下來幾個季度難頂。
Tier1營收不穩(wěn)，Q1環(huán)比下降3%，原材料和研發(fā)成本一塊拉高。
芯片層層傳導(dǎo)，最后壓力都往Tier2上壓，黑芝麻要想活得舒服比從前難上不少。
歐洲車廠銷量也就在中國巔峰期的影子邊上徘徊，電動化轉(zhuǎn)型慢，利潤難有突破性進展。
Tier1表面的盈利壓力把Tier2逼進死角，黑芝麻在技術(shù)、資金、品牌上和英偉達(dá)天差地別，遇外部沖擊只會更被動。
何小鵬說五年內(nèi)中國汽車淘汰賽不會結(jié)束，現(xiàn)在沒有企業(yè)能說自己穩(wěn)贏。
黑芝麻要彌補短板時間還充足嗎？海外市場政策多變、需求趨緩、地緣風(fēng)險誰都可能遇到，真的弄得定系統(tǒng)性危機嗎？
想做全球化，得能抗風(fēng)雨，還得有底氣不怕被下游趕壓。
綜合這局棋，黑芝麻智能目前像個半路殺出的玩家，一腳踩在規(guī)模門檻上，另一只腳還在泥沼里。
數(shù)錢的時候爽快，燒錢的時候頭疼，芯片產(chǎn)業(yè)的一場馬拉松，點開路牌，誰能笑到最后？
能不能逆風(fēng)翻盤？說句實話，現(xiàn)在還真沒有標(biāo)準(zhǔn)答案。
要不你覺得呢？黑芝麻智能有沒有機會卷個頭名回來，還是說，這一波又是“國產(chǎn)芯片養(yǎng)成小試牛刀”的套路，缺啥補啥永遠(yuǎn)追不上巨頭？
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